Short selling frictions, investor behavior and stock returns
Três artigos empíricos compõe esta dissertação. Os dois primeiros analisam como as diversas fricções do mercado de aluguel de ações afetam o mercado a vista. O último artigo, por sua vez, usa dados a nível de transação para avaliar as diferenças na performance dos investimentos feitos por pessoas fí...
| Autor: | |
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| Formato: | tesis doctoral |
| Estado: | Versión publicada |
| Fecha de publicación: | 2019 |
| País: | Brasil |
| Recursos: | Fundação Getulio Vargas (FGV) |
| Repositorio: | Repositório Institucional do FGV (FGV Repositório Digital) |
| Idioma: | inglés |
| OAI Identifier: | oai:repositorio.fgv.br:10438/27760 |
| Acesso em linha: | https://hdl.handle.net/10438/27760 |
| Access Level: | acceso abierto |
| Palavra-chave: | Short sales Security lending Overpricing Predictability of returns Short sale constraints Short-selling restrictions Tax arbitrage Natural experiment Investor behavior Trade performance Economia Venda a descoberto (Finanças) Ações (Finanças) Empréstimo de títulos Investidores (Finanças) - Conduta |
| Resumo: | Três artigos empíricos compõe esta dissertação. Os dois primeiros analisam como as diversas fricções do mercado de aluguel de ações afetam o mercado a vista. O último artigo, por sua vez, usa dados a nível de transação para avaliar as diferenças na performance dos investimentos feitos por pessoas físicas, fundos domésticos, firmas pertencentes ao setor real e investidores estrangeiros. O primeiro artigo encontra forte evidência de que aumentos nas taxas de empréstimo inflam o preço de suas respectivas ações. Identificamos esse efeito, explorando a variação exógena nas taxas de aluguel gerada por uma oportunidade de arbitragem fiscal que existia no Brasil entre 1995 e 2014. Em torno do record date dos dividendos do tipo JCP, os arbitradores ocupavam boa parte da oferta de aluguel de ações, diminuindo, portanto, a capacidade de short-sellers operarem no mercado e afetando o preço dos ativos. O segundo artigo mostra que existe expressiva dispersão nas taxas de aluguel de ações, mesmo para contratos referentes ao mesmo papel e iniciados no mesmo dia. Nós somos os primeiros a documentar e caracterizar a magnitude dessa dispersão de taxas, mas também mostramos que ações com maior dispersão têm retornos menores no mês seguinte. Além disso, a dispersão da taxa de empréstimos é o melhor preditor do corte transversal dos retornos quando comparada às medidas de restrição de venda a descoberto tradicionalmente utilizadas na literatura. É importante ressaltar que a existência de dispersão de taxas de aluguel é consequência da atual estrutura de balcão e poderia ser mitigada através de um aumento na transparência do mercado de aluguel. Para o terceiro artigo, utilizamos uma base de dados única, com informações diárias sobre todas transações realizadas na B3 entre 2012 e 2017. Fornecemos uma descrição quantitativa do número de investidores ativos mês a mês e mostramos que os investidores do tipo pessoa física performam pior que as demais categorias. |
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